????投資要點(diǎn)：面對(duì)消費(fèi)數(shù)據(jù)的開局不佳，我們?nèi)跃S持前期年度策略的總體判斷，預(yù)計(jì)2013年消費(fèi)增速將較2012年保持平穩(wěn)乃至小幅提高；此外，再結(jié)合“兩會(huì)”所制定的今年全年社零總額14.5%的預(yù)期增速及十二五期間15%左右年復(fù)合增速目標(biāo)來看，我們認(rèn)為今年消費(fèi)增速將呈現(xiàn)“前低后高”的格局，下半年有望較年初有所改觀。
????我們的敏感度分析發(fā)現(xiàn)，若今年網(wǎng)絡(luò)零售增速低于52%（假設(shè)社零總額增速為14.5%），則剔除掉網(wǎng)絡(luò)零售的“非網(wǎng)購”社零總額的增速將高于去年；在社零總額及網(wǎng)購的合理增速預(yù)測區(qū)間內(nèi)，非網(wǎng)購社零增速將維持在11%~12%的平穩(wěn)區(qū)間。
????我們對(duì)重點(diǎn)覆蓋的30家重點(diǎn)公司一季報(bào)業(yè)績進(jìn)行了展望。綜合而言，行業(yè)收入和業(yè)績?cè)鏊倬?1%~18%左右區(qū)間。重點(diǎn)公司一季報(bào)業(yè)績?cè)鏊僦袠屑s為15%，較去年前三季度及全年（預(yù)期）均有所改善。SARS對(duì)零售業(yè)帶來了一定的沖擊，無論是消費(fèi)和零售本身還是二級(jí)市場走勢均受到影響，且二級(jí)市場反應(yīng)更加靈敏。就此推演此次H7N9病情對(duì)行業(yè)的影響，我們認(rèn)為需警惕但暫時(shí)沒有必要過于擔(dān)憂。
????具體而言，目前H7N9疫情正處于爆發(fā)早期，與10年前SARS相比，此次政府應(yīng)對(duì)相對(duì)更為及時(shí)和透明，這有助于及時(shí)切斷人群感染的渠道；此外，目前也尚未有明確證據(jù)顯示H7N9 病毒可于人際傳播。因此，我們判斷此次H7N9疫情可能在傳播和影響地域和時(shí)間上均不及SARS，消費(fèi)及零售行業(yè)業(yè)績受到的負(fù)面影響相對(duì)較弱，且更多的集中于家禽等有限品類上。
????最悲觀情境中，我們預(yù)期疫情對(duì)行業(yè)影響約為1個(gè)季度左右。 隨著年報(bào)和一季報(bào)的陸續(xù)披露，業(yè)績驅(qū)動(dòng)將成為4~5月份個(gè)股行情的差異來源。進(jìn)入二季度后半程， H7N9禽流感會(huì)否大規(guī)模爆發(fā)將最終明確。我們判斷疫情沖擊不會(huì)超過SARS，且將局限在有限時(shí)間和有限區(qū)域內(nèi)。結(jié)合SARS期間行業(yè)相對(duì)大盤表現(xiàn)和對(duì)下半年宏觀消費(fèi)數(shù)據(jù)將較上半年回升的預(yù)期，我們認(rèn)為二季度中后期可能迎來介入零售股比較好的時(shí)機(jī)。屆時(shí)區(qū)間絕對(duì)跌幅較深、估值不貴的板塊如百貨可以優(yōu)先關(guān)注。個(gè)股可重點(diǎn)關(guān)注友阿股份、南京中商、重慶百貨等業(yè)績?cè)鲩L較為確定的個(gè)股，此外，王府井、文峰股份等優(yōu)質(zhì)低估值個(gè)股在目前價(jià)位上也沒有太大風(fēng)險(xiǎn)。
????此外，二季度內(nèi)我們推薦關(guān)注業(yè)績?cè)鏊俅_定和享受業(yè)態(tài)優(yōu)勢的公司，如海寧皮城、海印股份和紅旗連鎖。
????免責(zé)申明本報(bào)告僅供華泰證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）客戶使用。本公司不因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所載的意見、評(píng)估及預(yù)測僅反映報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷。在不同時(shí)期，本公司可能會(huì)發(fā)出與本報(bào)告所載意見、評(píng)估及預(yù)測不一致的研究報(bào)告。同時(shí)，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會(huì)波動(dòng)。本公司不保證本報(bào)告所含信息保持在最新狀態(tài)。本公司對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但本報(bào)告所載的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成所述證券的買賣出價(jià)或征價(jià)。該等觀點(diǎn)、建議并未考慮到個(gè)別投資者的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，本公司及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。本公司及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，也可能為之提供或者爭取提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。本公司的資產(chǎn)管理部門、自營部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中的意見或建議不一致的投資決策。本報(bào)告版權(quán)僅為本公司所有。未經(jīng)本公司書面許可，任何機(jī)構(gòu)或個(gè)人不得以翻版、復(fù)制、發(fā)表、引用或再次分發(fā)他人等任何形式侵犯本公司版權(quán)。如征得本公司同意進(jìn)行引用、刊發(fā)的，需在允許的范圍內(nèi)使用，并注明出處為“華泰證券研究所”，且不得對(duì)本報(bào)告進(jìn)行任何有悖原意的引用、刪節(jié)和修改。本公司保留追究相關(guān)責(zé)任的權(quán)力。所有本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。本公司具有中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)的“證券投資咨詢”業(yè)務(wù)資格，經(jīng)營許可證編號(hào)為：Z23032000。 ◎版權(quán)所有2013年 華泰證券股份有限公司 | 
