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????行業(yè)投資建議
????行業(yè)估值仍具優(yōu)勢(shì)根據(jù)申萬(wàn)23個(gè)行業(yè)分類，家電電器行業(yè)PE（TTM）為14.63，估值位居第六低位，只是明顯高于金融服務(wù)（8.46），與采掘、交通運(yùn)輸、建筑建材、黑色金屬行業(yè)基本接近，明顯低于其他行業(yè)，仍具有明顯估值優(yōu)勢(shì)。對(duì)全部A股PE估值溢價(jià)率在1月底已縮小至10%，為最近11個(gè)月低位；對(duì)非銀行上市公司PE估值溢價(jià)率已下滑至-26%，處于最近幾年低點(diǎn)，而家電上市公司業(yè)績(jī)改善幅度在A股上市公司中是居前的。
????我們根據(jù)家電上市公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、上下游關(guān)系等將其重新細(xì)分為白電、黑電、小家電、材料和零部件四類，包括空冰洗整機(jī)的白電子行業(yè)目前PE僅為11.89，雖然在家電里面領(lǐng)漲，但是估值仍然明顯較低，特別是格力電器、青島海爾、美的電器、合肥三洋。包括彩電整機(jī)的黑電子行業(yè)目前估值17.13倍，估值處于合理區(qū)間，海信電器雖然11月底以來(lái)觸底回漲超過(guò)50%，目前估值僅10倍左右。小家電子行業(yè)目前整體估值21.44，其中老板電器業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，估值仍有上調(diào)空間，九陽(yáng)股份PE僅10倍。白電和黑電的上游材料和零部件子行業(yè)目前估值30.13，主要是業(yè)績(jī)受2012年下游終端需求低迷影響較大，但是華意壓縮、三花股份、盾安環(huán)境等優(yōu)質(zhì)龍頭公司估值仍在20倍以下。
????1月原材料價(jià)格穩(wěn)中略升
????與12月底相比，1月30日滬銅期貨價(jià)格上漲2.42%，滬鋁期貨價(jià)格下降0.39%，DCE塑料期貨價(jià)格上漲1.57%，國(guó)內(nèi)鍍鋅板指數(shù)提高0.98點(diǎn)至98.37，螺紋鋼期貨價(jià)格上漲3.16%，呈現(xiàn)穩(wěn)中回升態(tài)勢(shì)。主要是由于在過(guò)去兩年大宗原材料價(jià)格持續(xù)下滑之后開(kāi)始回穩(wěn)，市場(chǎng)對(duì)2013年全球經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇存在期待。但是，短期原材料上漲缺乏有力支撐，特別是較大庫(kù)存壓力仍未消除，需求未明顯好轉(zhuǎn)。同比來(lái)看，滬銅、滬鋁、滬螺紋鋼期貨價(jià)格比2012年同期仍下滑1.76%、5.96%和4.77%，DCE塑料期貨上漲7.93%，國(guó)內(nèi)鍍鋅板指數(shù)比去年同期下降6.66點(diǎn)。整體來(lái)看，我們認(rèn)為，原材料價(jià)格處于相對(duì)低位狀態(tài)仍將延續(xù)，但是與2012年相比將有所回升，成本壓力將出現(xiàn)一定程度增加?？紤]到成本傳遞時(shí)間滯后性，原材料成本上漲壓力對(duì)上市公司影響將在幾個(gè)月后有所顯現(xiàn)。
????年報(bào)行情延續(xù)，推薦業(yè)績(jī)支撐股
????四季度GDP增長(zhǎng)7.9%，12月工業(yè)增加值增長(zhǎng)10.3%，社會(huì)消費(fèi)增長(zhǎng)15.2%，宏觀經(jīng)濟(jì)已逐步企穩(wěn)。同時(shí)，城鎮(zhèn)化進(jìn)入實(shí)質(zhì)性推動(dòng)階段，加上擴(kuò)大內(nèi)需等，將進(jìn)一步提振對(duì)家用電器的消費(fèi)需求，構(gòu)成長(zhǎng)期利好因素。今年復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明朗，在2012年上半年低基數(shù)效應(yīng)下，我們看好近期家電增長(zhǎng)情況。同時(shí)，年報(bào)行情逐步展開(kāi)，家電板塊業(yè)績(jī)穩(wěn)定或超預(yù)期公司相對(duì)其他行業(yè)較多，我們看好2月份家電行業(yè)表現(xiàn)，維持“增持”評(píng)級(jí)。個(gè)股配置上，在年報(bào)行情下，重點(diǎn)推薦業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有支撐優(yōu)質(zhì)公司，包括格力電器、青島海爾、老板電器、兆馳股份，小天鵝A、ST科龍、TCL集團(tuán)、華意壓縮等四季度業(yè)績(jī)預(yù)期大幅好轉(zhuǎn)公司建議重點(diǎn)關(guān)注，海信電器、九陽(yáng)股份、合肥三洋等低估值公司安全邊際較高。同時(shí)，家電下鄉(xiāng)政策月底徹底退出，行業(yè)兼并整合提升，對(duì)龍頭公司發(fā)展構(gòu)成利好。
????風(fēng)險(xiǎn)因素?
????宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)：海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下移，終端需求復(fù)蘇進(jìn)度低于預(yù)期。?
????業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)：進(jìn)入年報(bào)預(yù)披露期，上市公司業(yè)績(jī)?nèi)舻陀陬A(yù)期，將直接影響短期股價(jià)表現(xiàn) 。?
????成本風(fēng)險(xiǎn)：若銅、鋁、塑料等大宗原材料價(jià)格震蕩回升，將下拉家電行業(yè)毛利率。
????（研究員 張洪道 執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S0570510120030）
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