????中金所受命打擊股指期貨短線(xiàn)過(guò)度投機(jī)的消息迅速取得立竿見(jiàn)影的效果，股指期貨日內(nèi)交易規(guī)模大幅縮水。
????6月17日，端午節(jié)后第一個(gè)交易日，6月交割的合約交易量迅速?gòu)墓?jié)前169575手下降到29949手，日內(nèi)交易規(guī)模縮水82%。這一數(shù)據(jù)也許因?yàn)?月合約臨近交割日，投資者開(kāi)始轉(zhuǎn)向7月合約，導(dǎo)致6月合約交易量和持倉(cāng)量大幅度下滑；但記者發(fā)現(xiàn)，節(jié)后第一天，7月合約交易量為15.7萬(wàn)手，這一數(shù)據(jù)與一個(gè)月前1006合約成為主力合約時(shí)每天近30萬(wàn)手交易量相比，交易規(guī)模已經(jīng)減少了一半。
????端午節(jié)前，中金所與30家期貨公司的談話(huà)實(shí)際上已經(jīng)發(fā)生作用，不僅股指期貨日內(nèi)交易量出現(xiàn)下降，滬銅等商品期貨的日內(nèi)交易量也出現(xiàn)下降，滬銅9月合約在端午節(jié)前最后一個(gè)交易日的交易量是475468手，而持倉(cāng)量是188794手，而6月17日交易量減少到352064手，持倉(cāng)量上升到194966手。衡量短線(xiàn)投機(jī)的指標(biāo)，日內(nèi)交易量與持倉(cāng)量的比例也迅速降低，股指期貨6月合約在端午節(jié)前最后一個(gè)交易日這一比例仍高達(dá)16倍，而6月17日已經(jīng)下降到7倍左右。
????套保機(jī)構(gòu)缺位 助長(zhǎng)短線(xiàn)投機(jī)
????胡俞越承認(rèn)自己也沒(méi)有料到股指期貨交易活躍程度能在短短一個(gè)多月超越所有品種，每天交易金額迅速超過(guò)股票現(xiàn)貨交易額，成為股票期貨市場(chǎng)最大的交易品種。
????胡教授是北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)，也是設(shè)計(jì)股指期貨的參與者之一，由于開(kāi)戶(hù)受到嚴(yán)格限制和考核，機(jī)構(gòu)投資不能進(jìn)入，在股指期貨推出前，胡教授預(yù)計(jì)股指期貨交易短期內(nèi)不會(huì)很活躍，長(zhǎng)期不能不活躍。
????但結(jié)果出人意料，由于高頻交易等技術(shù)手段的使用和低手續(xù)費(fèi)，日內(nèi)成交規(guī)模迅速擴(kuò)大，每天的交易量是持倉(cāng)量的十幾倍，股指期貨日內(nèi)短線(xiàn)投機(jī)活躍度是商品期貨的兩三倍。這樣的結(jié)果還是在股指期貨投資者并不多的情況下獲得的，股指期貨開(kāi)戶(hù)從上市當(dāng)初1萬(wàn)多戶(hù)上升到3萬(wàn)多戶(hù)。
????“這與股指期貨市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)有關(guān)系，從成熟市場(chǎng)來(lái)看，持倉(cāng)主要是機(jī)構(gòu)投資者所為，而目前3萬(wàn)多股指期貨投資者主要是個(gè)體戶(hù)、股票投資者和老期貨等，投機(jī)者比較多，參與套保的機(jī)構(gòu)投資者不足，持倉(cāng)量肯定上不去，以日內(nèi)短線(xiàn)交易為主。”胡俞越接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)認(rèn)為，短線(xiàn)投機(jī)過(guò)度與套保機(jī)構(gòu)投資者缺位有密切關(guān)系，“確實(shí)，現(xiàn)在股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能已經(jīng)發(fā)揮出來(lái)，但是，套期保值的功能并沒(méi)有得到發(fā)揮，大多數(shù)機(jī)構(gòu)并沒(méi)有入場(chǎng)，一旦大塊頭的機(jī)構(gòu)投資者不斷獲準(zhǔn)參與，股指期貨持倉(cāng)量就會(huì)迅速上升?！?/p>
????在胡俞越看來(lái)，股指期貨以日內(nèi)交易為主，持倉(cāng)量很少，這有一個(gè)好處就是降低了交割風(fēng)險(xiǎn)，股指期貨第一個(gè)合約只有600多手進(jìn)入最后交割，交割得以順利進(jìn)行；而一旦套保機(jī)構(gòu)大規(guī)模進(jìn)入，持倉(cāng)量急劇上升，這有利于交易量與持倉(cāng)量的平衡，但也增加了交割風(fēng)險(xiǎn)。
????“股指期貨一直承受著不該承受的壓力，它推出后股市就開(kāi)始暴跌，但股市的暴跌并不是股指期貨造成的，它僅僅是一個(gè)中性的工具，股市暴跌的原因很復(fù)雜。”胡教授一直很擔(dān)心股指期貨成為股市暴跌的替罪羊。
????打擊高頻交易
????一位期貨公司負(fù)責(zé)人告訴記者，中金所打擊日內(nèi)短線(xiàn)投機(jī)的重點(diǎn)是限制高頻交易和提高交易成本，中金所的吹風(fēng)會(huì)已經(jīng)要求交易量排名前三十位的期貨公司手續(xù)費(fèi)不能低于萬(wàn)分之一，并要求不能有返傭，希望提高短線(xiàn)交易的成本。
????程序化交易手段的大規(guī)模推廣使用使得股指期貨的短線(xiàn)獲利能力得到有效提升，產(chǎn)生了短線(xiàn)高頻交易，這已經(jīng)成為某些期貨公司提高交易量排名的秘密武器。“零手續(xù)費(fèi)大量發(fā)展短線(xiàn)炒單已經(jīng)是業(yè)界公開(kāi)的秘密，期貨公司交易量排名上升了，客戶(hù)就會(huì)追過(guò)來(lái)，這也是利用羊群效應(yīng)和品牌效果營(yíng)銷(xiāo)的手段之一?！币晃黄谪浌矩?fù)責(zé)人告訴記者，高頻交易在股指期貨中的應(yīng)用會(huì)受到影響，短線(xiàn)交易成本會(huì)增加。
????東海期貨公司營(yíng)銷(xiāo)管理中心副總經(jīng)理蘇振軍向記者表示，他已經(jīng)聽(tīng)到有關(guān)消息，但目前還沒(méi)有接到中金所的正式規(guī)定，期貨公司在市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)中還沒(méi)有正式執(zhí)行。記者采訪(fǎng)多位期貨業(yè)內(nèi)人士都表示，相關(guān)規(guī)定可能在7月份出臺(tái)。
????弘業(yè)期貨一位營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理告訴記者，中金所打擊日內(nèi)短線(xiàn)交易，目前對(duì)股指期貨交易量排名前30位的期貨公司提出了最低手續(xù)費(fèi)的要求，而對(duì)于交易量排名30位之外的期貨公司不做出相應(yīng)的要求，交易量排名前30位期貨公司必然面臨客戶(hù)的流失。
????中金所打擊短線(xiàn)投機(jī)的消息迅速傳遞到市場(chǎng)，股指期貨日內(nèi)交易規(guī)模迅速剎車(chē)，短線(xiàn)過(guò)度投機(jī)已經(jīng)有所收斂?！爸薪鹚J(rèn)為短線(xiàn)投機(jī)過(guò)多，完全有手段來(lái)遏制，他們本身就是游戲規(guī)則的制定者?！闭憬腊财谪浹芯吭焊痹洪L(zhǎng)任新普表示，“商品期貨交易量減少，部分多頭資金在商品大調(diào)整過(guò)程中進(jìn)入股指期貨也是正常的?！?/p>
????“資金總是在尋求回報(bào)，尤其是浙江人均資源少，資金必然要尋找出路，游資很難去鑒定，這些資金介入產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)有推動(dòng)作用?！比涡缕照J(rèn)為，西方衍生品需要打擊投機(jī)過(guò)度，但是國(guó)內(nèi)基本的套保工具都非常缺少，大量外貿(mào)企業(yè)受到匯率波動(dòng)的影響而沒(méi)有外匯期貨來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，股指期貨應(yīng)該更多給予愛(ài)護(hù)，期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)控制已經(jīng)形成一套體系，只要股指期貨不發(fā)生惡性事件，就不應(yīng)該給予太多的限制。
????大成律師事務(wù)所合伙人曲峰一直反對(duì)限制高頻交易。“高頻交易增加了市場(chǎng)的流動(dòng)性，套保機(jī)構(gòu)入場(chǎng)才能成功轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)?！鼻灞硎?。
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